О КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГАХ

В последнее время российская экономика характеризовалась положительными тенденциями. На фоне роста валового внутреннего продукта и объемов промышленного производства заметно улучшились такие показатели, как: реальные денежные доходы населения, увеличились золотовалютные резервы, инвестиции в основной капитал, профицит бюджета и другие. Во многом эти успехи определяются благоприятной конъюнктурой цен на нефть. То есть наблюдаемый рост очень неустойчив и вероятность его прекращения возрастает по мере увеличения периода высоких цен на нефть. Выходом из этого является рост инвестиций в российские предприятия, большинство из которых обладают устаревшими основными фондами.

Одним из важнейших факторов, препятствующих адекватному росту инвестиционной активности в стране, является невысокая информационная прозрачность рынка. Несмотря на то, что многие руководители предприятий уже осознали важность информационной открытости и готовы предоставлять информацию инвесторам, к сожалению, процессы перераспределения собственности вынуждают менеджмент ряда крупных холдингов очень осторожно подходить к этому вопросу.

Не располагая исчерпывающими данными о текущем состоянии предприятия, в особенности о его реальной кредитоспособности, потенциальные инвесторы воздерживаются от вложения средств в активы компании, а акционеры не имеют возможности правильно оценить риски и оптимальным образом выстроить взаимоотношения с менеджментом.

Все это создает серьезные препятствия на пути активизации инвестиционных процессов. Для инвесторов предприятие-заемщик зачастую представляет своего рода черный ящик. Неясность же, в свою очередь, порождает недоверие. Наиболее действенным способом информирования инвесторов о надежности предприятия является использование рейтингов, которые в сжатой форме дают возможность получить исчерпывающую информацию о надежности заемщика.

Можно говорить по меньшей мере о двух подходах при оценке кредитоспособности.

Один способ предполагает оценку риска невыполнения своих обязательств заемщиком с присвоением соответствующей рейтинговой категории в виде буквенно-цифрового кода для каждого рейтингуемого экономического субъекта (классические кредитные рейтинги). Другой предусматривает оценку относительной кредитоспособности, позволяющей провести сравнение различных экономических субъектов между собой на основе агрегирования ряда формализуемых показателей. Примером такого рейтинга является "Исследование относительной кредитоспособности субъектов РФ", ежегодно издаваемого АК&M.

Классический кредитный рейтинг обычно представляет собой мнение специалистов специализированной организации (рейтингового агентства) о кредитоспособности заемщика, то есть его способности расплачиваться по долгам. Фактически, рейтинг представляет собой оценку кредитного риска, полученную на основе анализа ряда показателей, характеризующих различные аспекты деятельности заемщика. Так, анализируется финансовое состояние, рыночная позиция, качество управления, кредитная история, долговая нагрузка, перспективы развития, конкурентная среда, информационная открытость и др.

В США и европейских странах роль кредитных рейтингов настолько высока, что выход эмитента на рынок заимствований без их наличия невозможен. Либо эмитент должен искать альтернативные источники финансирования, либо его ценные бумаги попадают в разряд junk-bonds (мусорные облигации с крайне высокой процентной ставкой). В США более десятка положений финансового законодательства опирается на понятие кредитного рейтинга. Большое количество институциональных инвесторов, такие как пенсионные, трастовые фонды не имеют возможности пополнять свои портфели долговыми ценными бумагами, не имеющими рейтинга инвестиционного класса. То есть у эмитента облигаций, не имеющего кредитный рейтинг нет реальной возможности занять средства на рынке по приемлемой ставке.

Что дает кредитный рейтинг инвестору? Зная кредитный рейтинг эмитента, инвестор, во-первых, избавляется от необходимости проведения кропотливого анализа финансовой отчетности, а во-вторых, имеет возможность более взвешенно подходить к формированию инвестиционной стратегии, уменьшая риски портфеля.

Зачем нужен кредитный рейтинг заемщику? Во-первых, как инструмент для поддержания взаимоотношений с инвесторами и кредиторами, рейтинги формируют благоприятную репутацию предприятия в инвестиционном и банковском сообществе, способствуют созданию его кредитной истории. В конечном счете, все это приводит к расширению круга потенциальных инвесторов и кредиторов.

Во-вторых, как средство снижения стоимости заемного капитала, высокий кредитный рейтинг позволяет минимизировать издержки размещения и обслуживания облигационных займов. По России статистика отсутствует, но данные по зарубежным странам наглядно свидетельствуют о реальном снижении ставки. Бумаги с более высоким рейтингом размещаются по более низким ставкам.

В-третьих, кредитные рейтинги являются эффективным инструментом PR. В связи с тем, что рейтинги и краткие отчеты публикуются в различных СМИ, они становятся доступны всем потребителям финансовой информации.

В четвертых, наличие рейтинга упростит доступ к банковским кредитам. В соответствии с инструкцией №254-П Банка России (вступила в силу 1 августа 2004 г.) у банков появилось право самостоятельно определять степень возможных потерь по ссудам, относить их в ту или иную категорию рисков и формировать, исходя из этого, резервы. Для анализа финансового положения заемщика можно использовать и средства массовой информации. Здесь важно то, что опубликованные рейтинги являются прямым источником информации о кредитоспособности предприятия.

В России, начиная с середины 90-х годов активно стали развивать свою деятельность в России международные агентства, присваивая рейтинги банкам, страховым компаниям, предприятиям, субъектам РФ, муниципальным образованиям. Это Moody's, Fitch, Standard&Poor's. Всем известны и рейтинги, которые эти агентства присваивают России.

Существует две шкалы определения кредитных рейтингов: международная и национальная. Необходимо отметить, что использование международных рейтингов в России в ряде случаев представляет собой проблему как для российских, так и для иностранных инвесторов. Основная причина сложности использования международных рейтингов в России - неадекватное укрупнение рейтинговых категорий, приводящее к тому, что разные по отечественным меркам заемщики из-за превалирования страновых рисков попадают в одну и ту же группу надежности.

Таким образом, особую актуальность приобретает использование национальной рейтинговой шкалы, позволяющей адекватно оценивать кредитоспособность заемщиков, а также проводить их сопоставительную оценку. По национальной шкале в России рейтинги присваиваются уже упомянутыми агентствами. Причем Moody's и Standard&Poor's в рамках этой деятельности создали альянсы с российскими рейтинговыми агентствами, приобретя доли их уставных капиталов.

Структурами, не аффилированными с зарубежными партнерами и присваивающими рейтинги кредитоспособности по национальной шкале, является Рейтинговое агентство АК&M и Рейтинговое агентство "Эксперт РА". В целях присвоения кредитных рейтингов российским регионам и муниципальным образованиям АК&M и рейтинговое агентство "Эксперт РА" объединили усилия, создав рейтинговый Консорциум "Эксперт РА-АК&M". Для присвоения рейтингов предприятиям Самарской области Рейтинговым агентством Самарской области и Рейтинговым агентством АК&M создан консорциум "АК&M-РАСО".

В качестве специализированного рейтингового агентства, фокусирующего свою деятельность на банковской тематике, на российском рынке работает Рейтинговое агентство "Рус-Рейтинг".

Важнейшим направлением деятельности Рейтингового агентства АК&M является присвоение кредитных рейтингов предприятий. Рейтинг кредитоспособности АК&М представляет собой комплексную оценку способности предприятия к полному и своевременно выполнению обязательств по обслуживанию и погашению займов, о его возможности и желании выполнять свои финансовые обязательства. Рейтинг кредитоспособности АК&М присваивается по национальной шкале и не учитывает суверенного странового риска.

Процедура присвоения рейтинга кредитоспособности или отзыве рейтинга в различных рейтинговых агентствах схожа и предполагает получение информации, общения с руководством рейтингуемого субъекта, подготовку рейтингового отчета, распространении информации о присвоенном рейтинге, мониторинг рейтинга.