Пресс-релиз от 30.12.2015


«Главная дорога» (ОАО)

Рейтинговое агентство АК&M подтвердило ОАО «Главная дорога» рейтинг кредитоспособности по национальной шкале «А+». Прогноз стабильный.

Рейтинг «А+» означает, ОАО «Главная дорога» относится к классу предприятий с очень высоким уровнем кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный. Рейтинг присвоен на основании «Методики присвоения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» от 16 февраля 2015 г. с изменениями и дополнениями от 12 октября 2015 г.

 

ОАО «Главная дорога» – компания, специально созданная в соответствии с законодательством России для реализации проекта по строительству и эксплуатации платной дороги «Новый выход на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва – Минск» (соединительная автомобильная магистраль от Московской кольцевой автомобильной дороги в районе транспортной развязки с улицей Молодогвардейской до федеральной автомобильной дороги М-1). ОАО «Главная дорога» является SPV-компанией, организованной консорциумом компаний ALPINE BAU, BRISA-Auto-estradas de Portugal, FCC, УК ЛИДЕР, ООО «Стройгазконсалтинг», и ОАО «Газпромбанк». Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 30 лет, в котором ОАО «Главная дорога» выступает концессионером, Российская Федерация (Федеральное дорожное агентство) – концедентом (далее – концессионное соглашение). Срок эксплуатации дороги – по декабрь 2042 года. Общий объем капитальных вложений в строительство автодороги составил 25 млрд. руб. Общий объем инвестиций составил – 32,1 млрд. руб., в том числе 11 млрд. руб. средства Инвестиционного фонда РФ  и 16,8 млрд. руб. средства НПФ.  Существенная часть средств на финансирование проекта была привлечена посредством облигационных займов. В настоящее время на фондовом рынке России обращаются три облигационных займа Компании на общую сумму почти 17,6 млрд. руб.(по номиналу). Дорога построена и сдана в эксплуатацию, с 1 января 2014 года. начался сбор проездных платежей.

Основными факторами, поддерживающими рейтинговую оценку ОАО «Главная дорога», являются обусловленные условиями концессионного соглашения государственные гарантии по проекту и участие в финансировании проекта со стороны государства, гибкий механизм погашения облигационных займов, высокая внутренняя норма доходности и обеспеченность расходов на обслуживание облигационной задолженности положительными денежными потоками, рост выручки и прибыли, а также низкие эксплуатационные риски.

 

Наличие обусловленных условиями концессионного соглашения государственных гарантий можно считать определяющим фактором поддержки высокой рейтинговой оценки кредитоспособности ОАО «Главная дорога». Условия концессионного соглашения государства с ОАО «Главная дорога» предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны государства в случае расторжения Концессионного соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Во многом надежность облигационных займов определяется уровнем кредитоспособности России.

Весьма важным обстоятельством является и участие в финансировании проекта со стороны государства. Существенная часть объема финансирования строительства автодороги (11 млрд руб.) осуществляется за счет средств Инвестиционного фонда РФ. Общая доля государственной поддержки проекта без учета госгарантий составляет более 30%. Финансовое участие государства в проекте можно классифицировать как положительный фактор поддержки кредитоспособности. Защищенность инвесторов обуславливается в том числе и особым контролем за реализацией проекта со стороны надзорных органов.

Ключевое значение имеет завершение строительства объекта и сдача автодороги в коммерческую эксплуатацию. С 1 января 2015 года началось формирование денежного потока ОАО «Главная дорога» от основной деятельности.  За 9 месяцев 2015 года выручка Компании составила почти 1,7 млрд руб., а прибыль до вычета амортизации, процентов и корпоративного налога (EBITDA) – свыше  1,1 млрд руб.

Существенным позитивным фактором для рейтинга является гибкий механизм погашения облигационных займов.  Для каждого облигационного выпуска установлены предельные сроки погашения: по займу серии 4-03-12755-А этот срок наступает 30  октября 2028 года, по займу серии 4-06-12755-А   - 22 ноября 2028 года и по займу серии  4-07-12755-А  - 30  октября 2029 года. При этом заемщик оставляет за собой право досрочного погашения по собственному усмотрению. В таких условиях ОАО  «Главная дорога» имеет расширенные возможности по регулированию уровня финансовой задолженности и исполнению принятых обязательств. 

 

Деятельность ОАО  «Главная дорога» характеризуется высокой внутренней нормой доходности (19,2%), а расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) после начала эксплуатации объектов в основном превышают единицу. А среднегодовой коэффициент покрытия долга по проектам составляет 2,38. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков по финансовой модели проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу.

В пользу высокой рейтинговой оценки Компании в значительной степени свидетельствуют низкие эксплуатационные риски - эксплуатационные действия ограничиваются главным сбором платы за проезд, а текущее обслуживание, текущий и капитальный ремонты связаны с  использованием относительно несложных технологий и  механизмов,  доступных строительных материалов.

 

 

Основными факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности ОАО  «Главная дорога», являются значительная доля заемных средств в финансировании основной деятельности,  риск роста стоимости привлекаемых финансовых средств и риск снижения запланированных доходов проекта из-за снижения платежеспособного спроса на услуги Компании.

Значительная сумма заемных средств, привлекаемых для финансирования деятельности ОАО  «Главная дорога», является  существенным обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта. Доля заемных средств в финансировании проекта оценивается на уровне 56%. В настоящее время задолженность по долгосрочным облигациям (основной долг), эмитированным ОАО  «Главная дорога» составляет почти 17,6 млрд. руб. или 60% валюты баланса Компании. 

Ощутимым фактором риска являются и существенно увеличивающиеся объемы купонных выплат в 2016 году, что обусловлено зависимостью купонных ставок от динамики инфляционных процессов.  Купонная ставка по облигационному займу серии 4-03-12755-А в 2014 году составляла 7,9% годовых, в 2015 г. – 8,4% , а в 2016 году составит 15,3% годовых. Купонная ставка по облигационному займу серии 4-06-12755-А в 2014 году составляла 9,1% годовых, в 2015 году – 10%, а в 2016 году составит 17,5% годовых. Купонная ставка по облигационному займу серии 4-07-12755-А в 2014 году составляла 7,9% годовых, в 2015 году – 8,4%, а в 2016 году составит 15,3% годовых.  Если в 2015 году фактические купонные платежи превысили плановые только  на 4,2%, то в 2016 году  неизбежно увеличение фактических расходов по купонным выплатам по сравнению с плановыми почти в три раза.

Агентство также усматривает серьезные риски для ОАО «Главная дорога» в продолжающемся ухудшении макроэкономического положения в Российской Федерации.  Анализ финансовой модели и текущих проблем экономического развития Компании позволяет сделать вывод о том, что основной внешний дестабилизирующий фактор для деятельности ОАО «Главная дорога» усматривается главным образом в угрозе недостаточной платежеспособности юридических и физических лиц, выступающих пользователями платной автодороги - нового выхода на Московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск».

 

Полное наименование : открытое акционерное общество «Главная дорога»

Сокращенное наименование : ОАО «Главная дорога»

Наименование на английском языке: Main Road”,  Open Joint-Stock Company.

Адрес: Российская Федерация,  г. Москва, Научный проезд, д.19

 

Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило ОАО «Главная дорога» кредитный рейтинг 30 декабря 2011 года. Последнее рейтинговое действие было проведено 30 декабря  2014 года. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте akmrating.ru.

Срок действия рейтинга: до января 2017 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень кредитоспособности Компании, Рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.

Агентство использует в своих расчетах информацию, предоставленную Компанией, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию их других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения недостоверности исходных данных.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ОАО «Главная дорога». Рейтинг присвоен на основе «Методики присвоения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» от 16  февраля 2015 г. с изменениями и дополнениями от 12 октября 2015 г.

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. Рейтинговое агентство АК&M аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ № 452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации

 

Москва, ул. Губкина, 3

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика